解读2008最后的经济数据，展望2009中国经济

青田

解读2008最后的经济数据，展望2009中国经济
首先大家新年快乐，牛年快乐。

4季度的6.8%GDP增长速度和3季度的9%相比有大幅的下降，也低于本人之前7%的预期。但是股票市场在这样的数据面前依然还是非常强劲，或许基金，投行的预测更加悲观。2008终于落下的帷幕，中国经济的增长5年以来第一次下降到了单位数，为9%. 而1.5%的季度到季度增长率也是1993年以来的最低。中国经济真的见底了吗?

小熊的观点还是没有。虽然12月的数据有一些不错的亮点，比如发电量比11月增加了，工业企业利润增长也从11月的5.4%,上升到了5.7%，钢铁价格也连续几周反弹，M2的大幅增长，但是就凭这几个数据说经济已经反转还是过早了。

首先，去库存以及库存订单推后依然会在1季度是经济的主题。钢铁价格的反弹只能说明上游企业的去库存已经接近尾声。但是下游企业依然面临很大的库存压力，特别是制造业和出口行业。春节前去了温州，感觉那里的出口企业在贸易融资（trade finance)这一块压力非常大。许多客户由于海外疲弱，都把交货延后。而且担保信用证的银行也面临巨大的压力。在和这些企业的交流中，我发现信贷的放宽目前还没有有效进入出口行业，大部分给了4万亿收益的基建行业。中小企业依然在2009年会有巨大的资金压力。

其次，今年1季度的海外经济会大幅进入负增长区域。1季度的经济数据会比4季度更加恶化。全球经济的衰退会对于世界工厂的中国有实际的负面效应。美国，欧洲，日本都会在1季度扩大经济衰退的速度。而这些国家的需求减少也导致国内制造业的开工不足。目前的经济和97年金融风暴相比，我们和世界的联动性更强，经济的实体更大（几乎是当时的2倍），也更难调控。小熊认为我们巨大的产能过剩问题根本无法在1-2季度可以解决。过去几年的过度投资会在2009年浮现。

第三，房地产投资会在1季度大幅下降。去年的1季度房地产投资还是很大，所以基数比较高。从12月看，房地产根本没有走出寒冬的迹象。事实上，许多房地产公司会在1季度继续降价。而新增房地产投资会非常非常疲弱。根据本身房地产在中国经济中的巨大比重，这些都会拖累1季度经济增长的放慢。

最后，消费指数信心会不断下降。春节后会有大量农民工失业，加上去年毕业的600万大学生找工作难的问题无法解决。国内消费信心会非常疲软，小熊预计消费数据不会好看。拉动内需目前看除了政--府支持的基建行业，要拉动消费能力还是空谈。2008从每个方面都比2009年差很多，包括股票大跌，失业人数大增，工作难找，和相关社--会问题。这些都将是我们的消费数据比较难看。

结论：我的观点是2008年4季度绝对不是经济底部。1季度GDP会在6%左右。2009年经济最大的不确定是1季度是不是底部。4万亿会在2季度显现。但那个时候也是出口最差的时候。是基建内需战胜出口，还是反之。所以2009年2季度的经济数据是全年关键。如果比1季度恶化，市场会再次用大跌来反应。反之，要破前低至少1季度中不太可能。

宇轩

鹰皇